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英唐智控收购标的消失的大客户

2015-09-10 14:57
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  本刊记者  杨现华/文

  并购上瘾的英唐智控(300131.SZ)收购行动仍在继续,虽然刚刚完成近12亿元的并购,但一笔30亿元的收购又正式登场,对象是一家金融大数据公司。

  英唐智控近12亿元收购的是从事电子元器件分销的深圳市华商龙商务互联科技有限公司(下称“深圳华商龙”)。交易完成后,公司业务从智能家居物联网相关产品向产业链上游延伸。

  为了完成收购,新成立的深圳华商龙通过一系列股权交易将原有业务纳入麾下,钟勇斌及其一致行动人实现了利益最大化。而在短短的一年多时间里,英唐智控与钟勇斌接连发生了三笔交易。在这笔最大的交易中,深圳华商龙的主要客户之一却无法得到验证。

  深圳华商龙收入大涨

  根据英唐智控之前公布的收购方案,公司将通过发行股份及支付现金的方式,出资11.45亿元向钟勇斌等九名交易对象收购深圳华商龙100%股权。其中,现金出资1.89亿元,剩余对价以8.36元/股发行1.14亿股支付。

  此外,公司还将以13.46元/股向实际控制人胡庆周发行1597.32万股,募集2.15亿元配套资金。

  深圳华商龙主要从事电子元器件的分销,2013年和2014年分别实现营业收入22.18亿元、59.99亿元;实现归属于母公司所有者的净利润分别为3472.85万元和8331.61万元。

  同时,原股东承诺,深圳华商龙2015-2017年扣非后的净利润分别不低于1.15亿元、1.4亿元和1.65亿元。若未完成,则对上市公司做出相应的补偿。

  短短一年时间,深圳华商龙的收入就大涨1.7倍,净利润的涨幅也达到1倍有余。对于一家仅靠分销业务的公司来说,深圳华商龙似乎一夜之间发现了大客户。

  已经上市的力源信息(300184.SZ)与深圳华商龙一样从事电子元器件分销业务。2014年,力源信息的收入在并购之后终于实现了八成的涨幅,在此之前公司收入一直原地踏步。

  上海润欣科技股份有限公司(下称“润欣科技”)原本早已登陆资本市场,因IPO暂停,公司上市计划被迫推迟。招股书显示,最近三年,公司收入在10亿元上下原地踏步,净利润不增反降。四年时间,盈利能力几乎下降过半。

  公司介绍的两家竞争对手主业收入和利润都停滞不前,而深圳华商龙却能逆势爆发。根据公司公布的前五大客户名单,第一大客户欧珀移动(OPPO)无疑是贡献多多。2013年,公司从欧珀移动获得的收入为6.5亿元,2014年猛增至28.17亿元,涨幅超过了3倍。

  对于主要客户贡献收入大涨的原因,虽然证监会[微博]也有疑问,但深圳华商龙并没有给出具体的原因,仅仅表示触控显示产品收入的大幅增长是收入提高的主要原因。从应收账款来看,深圳华商龙2014年对欧珀移动的应收账款达到12.24亿元,占当年对其销售额的四成以上。

  值得一提的是,贡献收入仅次于欧珀移动的是宸鸿集团旗下的两家子公司,而其另一家子公司是深圳华商龙的最主要的供货商。2014年,深圳华商龙从宸鸿集团的这家子公司采购26.23亿元,占比45.03%。即使是2013年,双方之间的采购金额占比也接近三成,同样位列第一。

  钟勇斌三连击

  随着交易的完成,钟勇斌及其一致行动人将合计持有英唐智控16.31%的股份,仅次于公司实际控制人胡庆周。

  但钟勇斌显然不仅仅是一名投资人。在交易完成前的8月13日,英唐智控任命钟勇斌代替胡庆周,成为公司的总经理。在与英唐智控接连发生交集后,钟勇斌成为这家公司的掌舵人。

  早在2013年12月,英唐智控就与钟勇斌进行了首次接触。彼时,英唐智控以2.93亿元出售深圳市英唐投资有限公司(下称“英唐投资”)94%的股权,其中深圳华商龙的前身深圳市宇声数码技术有限公司(下称“宇声数码”)出资1.44亿元受让46%的股权,成为英唐投资的二股东,英唐智控持有剩余的6%。

  英唐投资是英唐智控在2012年5月从深圳青鸟光电有限公司购得,花费金额2.08亿元。至年底,英唐投资实现营业收入665.39万元,净利润不过84.49万元。

  2013年,情况也没有好转,当年英唐投资实现收入1388.13万元,仅为英唐智控带来净利润159.69万元,几乎可以忽略不计。

  但通过本次出售,英唐智控获得了近亿元的投资收益,而英唐投资若想实现上亿元的净利润,需数年之久。英唐智控无疑是做了一笔划算的买卖。

  也正是这次交易,为收购深圳华商龙带来了额外的负担。草案介绍,宇声数码本是业务的主体,但是除了电子元器件分销业务之外,还持股英唐投资、宇声自动化等从事其他业务的公司。若以宇声数码为整合平台,则须将不相关业务进行剥离,由此会产生大额的税负。因此深圳华商龙应运而生。

  深圳华商龙是在2014年11月为了本次收购而设立。在此之前,宇声数码等四家国内企业以及与其对接的香港四家公司是其从事电子元器件贸易的通道。在确定国内上市后,深圳华商龙通过一系列股权转让,将上述公司悉数纳入控制之中。

  虽然钟勇斌首次接盘英唐智控旗下的子公司并未获得多少回报,但第三次交易时,钟勇斌则开始收回原来的投资了,在并购深圳华商龙的过程中,英唐智控又出资上亿元获得一家公司的控股权。

  3月初,英唐智控出资1.1亿元收购深圳市优软科技有限公司(下称“优软科技”)的30%股权并对其增资。收购及增资完成后,公司将持有优软科技51%的股权。

  优软科技注册资本为100万元,其中陈正明和陈正亮合计出资70万元占70%的比例,此次收购的30%份额正是钟勇斌所持的股份,30万元的出资,如今获得了4500万元的回报。

  英唐智控高价控股的优软科技收入和净利润却并不靓丽,甚至已经资不抵债。公告显示,2013和2014年,优软科技的营业收入分别为225.73万元和253.71万元,净利润分别为-154.27万元和32.89万元。

  截至2014年末,优软科技的账面净资产为-588.75万元,上一年则是-623.64万元。即便如此,英唐智控还是给出了1亿-1.52亿元的估值。

  大客户消失之谜

  除了前两大客户之外,比亚迪等公司也是深圳华商龙的主要客户,位列前五大客户的闻泰通讯股份有限公司(下称“闻泰通讯”)的客户刚刚被上市公司中茵股份(600745.SH)收购。

  4月中旬,中茵股份发布收购草案称,公司计划以11.86元/股发行1.54亿股,作价18.26亿元收购闻泰通讯51%的股份,公司的业务由原来的房地产跨入智能手机制造领域。

  在闻泰通讯的供货商名单中,就出现了深圳华商龙前身的身影,但与英唐智控公布的财务数据相比,中茵股份公布的数字却完全相左。

  按照英唐智控公布的收购草案,在深圳华商龙2013年的前五大客户名单中,闻泰通讯以9647.87万元成为深圳华商龙的第三大客户,也是除欧珀移动和宸鸿集团外,唯一一个贡献近亿元的客户。

  2014年,闻泰通讯退居深圳华商龙的第五大客户,全年贡献8002.33万元的收入,占比也从4.35%降至1.33%。与此同时,中茵股份也刚刚完成对闻泰通讯的收购。

  根据中茵股份披露的收购草案,闻泰通讯2013年的前五名供应商中,上海宇声电子科技有限公司(下称“上海宇声”)以9685.19万元的采购额,成为闻泰通讯的第四大供货商。

  2014年11月,也就是深圳华商龙成立之后,上海宇声全体股东将其持有的股权全部转让给深圳华商龙,上海宇声变更为深圳华商龙的全资子公司。从深圳华商龙公布的2013年收入和闻泰通讯披露的供货金额来看,两家公司公布的数据相差仅几十万元,几乎可以忽略不计。

  然而,2014年,闻泰通讯的前五名供货商中,前四名分别为TCL集团(000100.SZ)、联想、莱宝高科(002106.SZ)的相关子公司和拟上市的深圳同兴达科技股份有限公司,第五名是深圳铭锋达精密技术有限公司,金额为6751万元,深圳华商龙没有现身其中。

  然而,深圳华商龙公布的2014年客户名单中,闻泰通讯的名字依然在列,全年为其贡献了8002.33万元的收入。

  即使与闻泰通讯对第五名供货商的采购金额相比,二者也相差近1300万元。2013年,两家公司公布的金额几乎没有差别,为何到了第二年竟会出现如此之大的差距呢? 如果闻泰通讯没有从深圳华商龙采购货物,后者8000余万元的收入又来自何方呢?

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